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　　说到「珠江」两字，给广东人太多亲切感了：看电视要看珠江台，买钢琴要买珠的，收音机要用珠的，连住都要以珠江新城为目标.....而今天要说的是珠江钢管(01938-HK)，它是中国最大直缝埋弧焊管制造商和出口商，2月12日收盘后，珠江钢管发布公告称，公司间接全资附属珠江钢管集团作为卖方，拟向广东粤财信托出售番禺珠江钢管合计59%的股权，更改土地用途后预计出售收益约人民币41.9亿元。于次日，该公司股价上涨35.53%至1.03元。

　　要想人前显贵，必定人后受罪。股价大涨35.53%的背后，珠江钢管可谓举步维艰。相对于科技金融、房地产及医学美容等近年较强势的行业，珠江钢管不再像当年那般意气风发了，但亦未到气数已尽的地步。近年业绩下滑，夹缝生存。

　　从珠江钢管五年的业绩走势来看，自2012年以来，其收入、公司拥有人应占溢利及毛利普遍均呈下滑趋势。值得一提的是，珠江钢管2014年及2016年都处于亏损状态，且到2016年已扩大到14.96亿元（人民币，下同），公告称，在油价下跌、人民币贬值和全球不稳等背景下，2016年钢管行业的经营十分困难，除减值6.16亿元外，集团业绩不如理想，乃由于国内及国际销售因主要油气项目推出缓慢而有所下降。

　　深知自身业绩下滑，珠江钢管亦做不少功夫去补救。该公司2月12日公布，建议将旗下位于广州市番禺厂房之土地用途由「工业」改为「住宅及商业」，并出售合计59%权益。其中，公司将向国企广东粤财信托出售土地19%股权，代价2.4亿；及向投资经理广州资产管理的提名人转让40%股权，借以加快更改土地用途过程。完成后，土地将由广东粤财信托、提名人及公司分别持有20%、40%及40%。

　　一个做缝焊接钢管的企业，要把其厂房由「工业」改为「住宅及商业」，难不成要转战发展房地产？我们不妨一起来试着寻找下蛛丝马迹。

　　这就得追溯到2015年9月了，该公司宣布由番禺厂房土地修改土地用途而成的项目发展迅速，而第一期土地为写字楼、商铺、服务式公寓和商墅的大型综合商业项目，命名为「金龙城财富广场」。该项目位于中国广州番禺区石基镇清河路与长沙路交汇处以东，第一期发展项目的总建筑面积(包括地下建筑面积)约为13.5万平方米，规划总可建楼面面积约55万平方米。至于截至2017年4月，第一期发展项目已预售超过920个公寓单位及26个商墅单位，总合约金额约为7.39亿元。

　　另外，2017年10月底，珠江钢管附属番禺珠江钢管以5500万元向广州宁进出售番禺物业。该物业位于中国广州番禺区石基镇大龙街利民街9号11号，建筑面积约1.4万平方米。于出售事项后，集团取得未经审核盈利约1211万元。

　　一个金龙城财富广场，带动番禺石基镇周边物业升值。显然，把「工业」改为「住宅及商业」就是一块大肥肉。初尝甜头，那么真的难怪珠江钢管又想把广州番禺的28.7万平方米工业用地改为住宅商业，亦难怪该消息传来珠江钢管股价一下就涨35.53%。

　　但是，不停变更工业用地为商业用地为非可持续发展之举，若厂房都起了房子，其钢管的主营业务如何持续下去？珠江钢管要剥离核心业务转战发展房地产了？

　　从以上过去三年的收入来源图来看，其钢管业务依然占据收入的绝大部分比例，依然是其核心业务，直缝埋弧焊管仍是主要收入的来源，但电阻焊管占总收入比例越来越多；其他收入占总收入的百分比从2014年的8%，到2015年的17%，再回落到2016年的12.4%。

　　而且，笔者发现，珠江钢管近年除了在商住用地有所作为外，亦在其主营业务上作了不少努力。从2015年中旬到2017年期间，成功获得多份销售合同：于2015年至2016年期间就其秘鲁输气项目提供约11.18万吨直缝埋弧焊管及高频电阻焊管，合同约值8.12亿元；与MRC签订销售合同，提供约3200吨钢管，销售金额约1.95亿元；从独立第三方客户中石化成功竞投并获得两份中标通知书，为其天津天然气项目提供约1万吨钢管；为位于英国的海上风电项目-ScottishPowerEastAngliaONE提供约3.2万吨的导管架钢管桩，约值2.4亿元；为马油提供直缝焊管、高频电阻焊管及弯管，让马来西亚国家石油公司成为该公司的客户。

　　没错，珠江钢管是不会放弃主营业务，但是，在旗下位于广州市番禺厂房之土地用途由「工业」改为「住宅及商业」后，笔者发现其附属从一间厂变成了「金蛋」。何出此言？

　　文章开头提及的收购要进行资产重组，参与资产重组的一共有7家公司。其中番禺珠江钢管主要从事制造及销售焊管，拥有广州市番禺石基清河路的土地及番禺厂房。其余6家公司主要从事买卖钢铁产品、制造及销售钢管、技术知识的研发、物业开发及投资及物业管理，除了广东珠钢投资管理有限公司拥有主要资产金龙城外，其他附属公司一概无物业。言外之意，仅有番禺珠江钢管手里拥有土地。

　　于资产重组及完成出售事项后，公司架构由原来7间公司变成了仅仅1间——番禺珠江钢管，其唯一资产为广东省广州市番禺区石基镇清河路28.7万平方米的土地。

　　据58同城APP最新租售信息显示，于2018年2月，位于广州番禺石基镇的商铺租金介乎0.63元到3元一平方一天，若以28.7万平方米来算，净收租金每日便有18万到86万。况且，上面租售信息的金额都是较旧的物业，随着粤港澳大湾区的推进，广州的地价必定芝麻开花节节高，日后若完成改造，又是一片新景象，其地价更加是可观。

　　公告称，根据该土地作为商业及住宅用地的初步估值人民币50亿元(约61亿港元)，出售收益将约为人民币41.9亿元(约51亿港元)。值得一提的是，珠江钢管目前市值仅为10.213亿港元。

　　可见，番禺珠江钢管已然成为一颗“金蛋”，对于珠江钢管未来的业绩来讲，更是“会下金蛋的母鸡”。

　　完成出售事项(包括股份认购及股权转让)后，这颗「金蛋」由集团拥有40%、由广东粤财信托拥有20%及由提名人拥有40%。广东粤财信托有限公司，为广东粤财投资及广东科技组建的融资信托公司，将20%的股权交给玩金融的粤财信托，论生财之道，珠江钢管实在是高。

　　而于2016年12月31日，珠江钢管集团录得流动负债净额27.24亿元，若发展地产，又可把钢管业务的债务得以缓解，一举两得，何乐而不为。

　　珠江钢管不仅没有沉浸在金龙城财富广场这块「肥肉」带来丰厚利润中，仍一直坚守着其主营业务。那么，上天是不会亏待不忘初心的人的。

　　在「十三?五」规划中，石油发展及天然气发展提出于2020年之前建设全长1.7万公里的原油及成品油管道及4万公里的天然气管道，国家能源局订下推进四省及多个一线城市的海上风电设施建设项目；油气管网在发展规划指出，预计2020年的油气管网将达到16.5万公里，增长幅度为47%。此外，中国政府有意未来加快推广洁净能源为主要能源供应之一，中国各城市的天然气消耗量预期将每年增加33%，而输气管道预期将每年增加10.20%，将推动钢管需求增加。

　　政策已传来佳音，能否把握机遇，在不断利用现有资源升值的同时紧跟政策的脚步，是珠江钢管要给投资者的答案。